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主业并不出彩,却能分红9.5亿,立霸股份有何玄机?

时间:03-22 来源:最新资讯 访问次数:144

主业并不出彩,却能分红9.5亿,立霸股份有何玄机?

上市至今扣非净利润才8.2亿,但近两年投资收益就高达11.5亿,主业不香了!作者 | 塔山编辑 | 小白主业平平无奇,毛利率不到20%立霸股份(603519.SH,下称公司)成立于1994年,于2015年上市。公司实控人为卢凤仙,前十大股东中,蒋达伟为卢凤仙之子。截至2023年三季度末,实控人直接持有上市公司25.92%的股份,蒋达伟持股比例为4.43%。(来源:2022年报)公司是国内主要的家电用复合材料生产厂商之一,产品分为有机涂层板(PCM)和覆膜板(VCM)两大类,多应用于冰箱、洗衣机、空调、电视机、热水器等领域。(来源:公司官网)客户包括美的、海尔、海信、格力、LG、三星电子、伊莱克斯等国内外知名品牌企业。(来源:公司官网)2022年,公司营收为14.2亿元。历史上PCM产品收入占比均在90%以上。(来源:2022年报)2017年以来,公司营收增速总体不高,2023年前三季度,营收同比基本持平。(来源:市值风云APP)公司的收入增长情况与下游家电巨头基本一致。(制图:市值风云APP)受下游竞争格局影响,公司客户集中度较高。2022年前五大客户销售占比为65%。(来源:招股书)公司主要原材料为钢板、复合膜和有机涂料。2022年前五大供应商采购占比达85%,其中第一大供应商为上海宝钢钢材贸易有限公司,采购占比达51%。(来源:2022年报)上下游集中度双高下,公司的议价能力相当有限。公司核心产品PCM毛利率较低;VCM产品使用贴膜工艺,产品附加值更高,毛利率要远高于PCM,但营收占比较小。(制图:市值风云APP)2017年以来,公司综合毛利率未超过20%,近几年经调整营业利润率基本在8%左右。2022年以来,净利率出现飙升,主要是受投资收益的影响。(来源:市值风云APP)2022年和2023年前三季度,公司归母净利润分别为5.6亿元、6.1亿元,合计11.7亿,而其中投资收益分别为5.3亿元、6.2亿元,合计11.5亿元。也就是说,绝大多数净利润都来自于投资收益,主业贡献有限。从扣非归母净利润来看,总体平稳,2023年前三季度同比下滑9.5%。上市至今,公司总共的扣非归母净利润合计为8.2亿元,甚至都比不上近两年的投资收益。(来源:市值风云APP)国资股东入局,半导体投资风生水起说到立霸股份的投资收益,就得先来提及这家公司——盐城东方投资开发集团有限公司(盐城东方集团)。2019年5月,盐城东方集团分别与卢凤仙、周静(卢凤仙之外甥女)签署了《股份转让协议》,以总价约6.6亿元拿下公司14.08%的股份,晋升为公司第二大股东。股权转让价格为21.09元/股,较协议签署前一个交易日16.89元/股的收盘价溢价约25%。(来源:公司公告20190602)2020年12月,盐城东方集团再次受让卢凤仙所持8%的上市公司股份,转让价款约为3.4亿元。股权转让价格为19.25元/股,较协议签订前二十个交易日公司股票收盘价均价溢价19%。(来源:公司公告20201206)截至2023年三季度末,盐城东方集团持有上市公司22.08%的股权,其中有近一半股权被质押。(来源:2023三季报)盐城东方集团实力较为强劲,其实控人为盐城市人民政府,截至2023年6月末,其资产总额达723亿元。另外,其在半导体等领域具有丰富的投资经验,合作伙伴众多。(来源:盐城东方集团官网)盐城东方集团入股后,就开始为上市公司“牵线”跨界投资半导体领域。2019年11月,公司与临芯投资等机构共同投资私募股权投资基金“嘉兴君励”,公司以有限合伙人身份认缴出资0.9亿元。2019年12月,嘉兴君励对国内半导体镀膜设备龙头拓荆科技(688072.SH)进行投资,交易完成后,嘉兴君励将持有沈阳拓荆7.39%的股权。(来源:公司公告20191210)而在本次交易前,盐城东方集团参与的燕舞半导体产业基金(有限合伙)已于2019年7月通过老股受让的方式持有拓荆科技2.11%股权。因此,上述投资也构成关联交易。(来源:公司公告20191210)拓荆科技已于2022年4月20日在上交所科创板上市,受投资标的公允价值变动影响,2022年公司对嘉兴君励确认了投资收益5.37亿元。(来源:2022年报)2023年4月20日,嘉兴君励持有的拓荆科技股票解禁,嘉兴君励随即开始了减持。截至2023年8月17日,嘉兴君励已将持有的拓荆科技股份全部出售完毕,并对出售股权所得进行了分配。这三次分配金额分别约为5.3亿元、3.1亿元、4.1亿元,扣除投资成本9108万元,公司确认税前投资收益约11.6亿元。2023年三季报,公司确认的投资收益为6.2亿元。(来源:2023半年报)此外,公司还参与了其他投资项目。2020年5月,公司参与投资了私募股权投资基金“嘉兴君锋”,拟投资金额为1.3亿元。嘉兴君锋已完成对上海瞻芯电子科技有限公司(上海瞻芯)的投资并持股5.08%。嘉兴君锋还投资了安徽富乐德长江半导体材料有限公司(安徽富乐德),目前持有安徽富乐德2.48%股权。(来源:2023半年报)财务稳健,高分红难以具备持续性公司负债主要为经营性负债,历史上基本无有息负债。(来源:市值风云APP)公司现金流总体较好。2017-2022年及2023年前三季度,自由现金流合计为7.8亿元。(来源:市值风云APP)(来源:市值风云APP)上市以来,公司累计现金分红9.5亿元(含2023年),平均分红率达到51.4%,远超累计募资的2.7亿元,甚至比自由现金流都要高,这还要感谢投资收益的帮衬。不过各年度分红率不太稳定,近两年公司投资收益飙升,分红金额也水涨船高。考虑到前期部分投资项目已完成退出,高分红也难以具备持续性。(来源:市值风云APP)(来源:市值风云APP)免责声明:本报告(文章)是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等)为核心依据的独立第三方研究;市值风云力求报告(文章)所载内容及观点客观公正,但不保证其准确性、完整性、及时性等;本报告(文章)中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。以上内容为市值风云APP原创未获授权 转载必究

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